期权大本营房企融资降幅收窄宽松政策下资金成本降低

上半年，受益于宽松的房地产行业融资支持政策，房企资金成本明显下降，融资规模降幅有所收窄。在当前环境下，中指研究院企业研究总监刘水建议，房企应多渠道拓展融资现金流入，或可进行存量债务展期、借新还旧。

根据中指研究院统计，2025年上半年，房地产行业共实现债券融资2541.9亿元，同比下降10.0%。结构上看，信用债仍是融资绝对主力，并向头部企业富集；ABS融资占比超三分之一，重要性日益显著；海外债在低基数上有所恢复，但整体规模仍很小。

与之同步的是房企到位资金下滑幅度明显收窄。根据国家统计局统计，1—5月份，房地产开发企业到位资金40232亿元，同比下降5.3%，降幅较上年全年收窄11.7个百分点。

从融资成本来看，行业债券平均融资成本明显下降。根据中指研究院统计，2025年上半年行业债券平均利率为2.83%，同比下降0.28个百分点。刘水称，这受益于今年降准降息、融资企业结构和渠道结构变化等因素影响。

拆分各融资渠道表现，民营房企重发美元债是上半年房企融资端的一大亮点。新城发展于6月12日公告拟进行美元优先票据国际发售，融资用于同步购买要约。虽然本次美元债询价区间在当前环境中偏高，但是舆论认为此举为其他民营房企重启境外融资提供示范效应，有助于修复国际资本市场对中国民营房企的风险预期，提振行业信心。

不过整体来看，海外债目前仍只是零星发行，占总融资规模的比例仅为2.3%。具体而言，2025年上半年房企海外债发行规模仅为57.3亿元，同比增长14.5%；海外债平均利率为9.73%，同比上升4.14个百分点。

对比之下，信用债发行仍然是融资渠道中的绝对主力。报告显示，2025年上半年，房地产行业信用债发行规模为1526.6亿元，同比下降17.9%，占总融资规模的60.1%。平均发行期限3.92年，其中发行期限在3年以上的占比提升至58.4%，期限显著延长。从发行方向来看，信用债融资呈现向头部企业富集的态势。

此外，ABS融资渠道的重要性正在提升，表明存量资产盘活空间巨大，且融资渠道向手握优质持有型资产的企业开放。

报告显示，2025年上半年，ABS融资规模为958.0亿元，同比增长4.8%，占总融资规模37.7%，较上年同期上升5.3个百分点。其中，供应链ABS占比不足四分之一，而CMBS/CMBN、类REITs占比近七成。

刘水表示，展望下半年，房地产政策环境预计维持宽松。他建议，企业应结合销售拿地情况，提前筹划现金流，防范资金链风险。积极利用项目“白名单”机制、经营性物业贷、支持房企发债、定增、公募REITs和持有型不动产ABS等融资政策，多渠道拓展融资现金流入，或可进行存量债务展期、借新还旧。

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